南玻a:超薄電子玻璃與多晶硅彈性可期

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　我們近期跟進(jìn)了南玻 a，主要觀點(diǎn)如下：

　　事件評(píng)論

　　增發(fā)完畢后，前海人壽持股比例提升至14.67%，控制權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前，前海人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入公司約2 億股(兩度觸發(fā)舉牌紅線)，累計(jì)持股比例達(dá)10.04%，為公司靠前大股東，二股東北方工業(yè)持股比例為3.62%。本次公司非公開(kāi)發(fā)行1.8 億股，其中前海人壽以10 億元認(rèn)購(gòu)1.12億股，北方工業(yè)認(rèn)購(gòu)0.67億股，增發(fā)完成后，前海持股比例提升至14.67%，而二股東持股比例攤薄至6.33%。從持股比例來(lái)看前海的控制權(quán)得到進(jìn)一步強(qiáng)化；同時(shí)，基于約11 元成本價(jià)，超40 億元入股南玻a，我們認(rèn)為前海長(zhǎng)期的戰(zhàn)略意圖和思路值得期待和想象。

　　超薄電子玻璃進(jìn)口替代空間大，公司技術(shù)，有望率先受益。1、超薄電子玻璃主要用于手機(jī)和平板電腦蓋板，國(guó)內(nèi)大的蓋板企業(yè)，如伯恩光學(xué)、藍(lán)思科技、康寧、歐菲光、星星科技使用的都是客戶的康寧、旭硝子的高鋁玻璃為主，其中約30%使用日本進(jìn)口，對(duì)國(guó)產(chǎn)超薄玻璃需求幾乎為0；因此未來(lái)隨著技術(shù)升級(jí)下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)中鋁/高鋁超薄玻璃的企業(yè)進(jìn)口替代空間非常大。2、目前公司超薄產(chǎn)線技術(shù)國(guó)內(nèi)，2011 年投產(chǎn)的廊坊產(chǎn)線和第二條宜昌產(chǎn)線目前良品率都已達(dá)50%以上，居行業(yè)重要地位。我們判斷，比照廊坊靠前條產(chǎn)線測(cè)算，今年宜昌產(chǎn)線至少實(shí)現(xiàn)收入2 億元，利潤(rùn)6000 萬(wàn)元。

　　多晶硅項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，盈利彈性可期。1、目前公司擁有多晶硅、硅片、組件產(chǎn)能分別為7000 噸、500mw、300mw；2、經(jīng)過(guò)不斷技術(shù)升級(jí)后，目前公司多晶硅成本約15-16 美元/千克，價(jià)格約20 美元/千克；3、本次募資16 億元中的6 億元將用于擴(kuò)建多晶硅產(chǎn)能5000 噸(將目前7000 噸太陽(yáng)能級(jí)擴(kuò)產(chǎn)至9000 噸，并新建3000 噸電子級(jí)).14 年公司太陽(yáng)能收入近11 億元，擴(kuò)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可增厚收入8 億元；更為重要的是，電子級(jí)多晶硅主要用于集成電路的芯片，在國(guó)內(nèi)芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口市場(chǎng)及國(guó)家大力發(fā)展集成電路的背景下，戰(zhàn)略意義重大。