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前言：汽車(chē)玻璃為智能化核心視覺(jué)件，前景可期

　　電動(dòng)化、智能化、自主品牌崛起是本輪汽車(chē)周期的三條主線，類比手機(jī)從功能機(jī)到智能機(jī)的變革，我們認(rèn)為，智能汽車(chē)也將由出行工具向“第三生活空間”發(fā)展，而汽車(chē)由于其更為復(fù)雜的運(yùn)動(dòng)控制及更大的個(gè)人空間，故其傳輸?shù)臄?shù)據(jù)流遠(yuǎn)超手機(jī)。

　　我們從數(shù)據(jù)流的角度去挖掘未來(lái)汽車(chē)的核心要素，從數(shù)據(jù)的獲取、傳輸、存儲(chǔ)、處理和應(yīng)用，到輸出，都對(duì)應(yīng)智能汽車(chē)上的核心增量部件，傳感器、CAN/LIN/以太網(wǎng)、存儲(chǔ)芯片、計(jì)算芯片、自動(dòng)駕駛算法和軟件應(yīng)用，最 后輸出端對(duì)應(yīng)的部件，其核心就是人機(jī)交互件。

　　人機(jī)交互的通道在于視聽(tīng)觸嗅等五感環(huán)節(jié)，其中視覺(jué)承載了大部分的信息流，也成為玻璃、屏幕、車(chē)燈、HUD等視覺(jué)件近年來(lái)持續(xù)升級(jí)的底層邏輯支撐，國(guó)信汽車(chē)團(tuán)隊(duì)測(cè)算，新車(chē)LED前大燈滲透率由2018年的23%快速增至2020年的68%，ADB前大燈由2019年不到2%提升至2020年7%；HUD從2020年的4%提升至2021年接近10%，同時(shí)W-HUD向AR-HUD升級(jí)。

　　汽車(chē)玻璃作為數(shù)據(jù)流輸出端的核心視覺(jué)件之一，具備天生卡位優(yōu)勢(shì)（占汽車(chē)表面積的三分之一），以天幕玻璃、調(diào)光玻璃為代表的玻璃新品不斷推出并陸續(xù)裝車(chē)，打造多種場(chǎng)景的“生活空間”。

　　近年來(lái)全景天幕玻璃不斷滲透，預(yù)計(jì)今年全年滲透率超5%。

　　我們統(tǒng)計(jì)了主流品牌在售或即將開(kāi)售的車(chē)型，預(yù)計(jì)2020H1/2020年/2021年國(guó)內(nèi)玻璃車(chē)頂滲透率分別約2.5%/3.24%/5.22%（其中2020H1是53款樣本車(chē)型統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020和2021年是全統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)，假設(shè)1 0 0%配置比例），汽車(chē)智能化大趨勢(shì)，玻璃為智能汽車(chē)數(shù)據(jù)流的核心視覺(jué)輸出載體，其中全景天幕玻璃提升整車(chē)顏值、空間感、體驗(yàn)感，在主打差異化賣(mài)點(diǎn)的時(shí)代，已被特斯拉Model 3/Y/S、小鵬P7、蔚來(lái)EC6/ET7、長(zhǎng)安UNIT、吉利星銳等主流新勢(shì)力和自主品牌采用。

　　我們認(rèn)為，全景天幕以其大范圍的覆蓋面，有望承接車(chē)機(jī)成為車(chē)內(nèi)“第四屏”。在享受全景天窗采光的同時(shí)，解決強(qiáng)烈的日曬帶來(lái)的隔熱問(wèn)題重要性凸顯，調(diào)光玻璃憑借其隔熱、隔音與隱私等功能應(yīng)運(yùn)而生，嵐圖FREE、廣汽埃安AION S PLUS、極氦001等重磅電動(dòng)智能車(chē)開(kāi)始搭載可調(diào)光天幕玻璃，發(fā)展前景可期。

　　調(diào)光玻璃的不同技術(shù)路徑

　　分類來(lái)看，智能調(diào)光玻璃根據(jù)實(shí)現(xiàn)方式的不同，可分為電控、溫控、光控、壓控等各種類型，其中電控型最為主流。

　　具體到汽車(chē)領(lǐng)域，調(diào)光玻璃主要有三種類型，按照量產(chǎn)時(shí)間的先后，分別為PDLC（聚合物分散液晶）、SPD（懸浮粒子）和EC（電致變色），三者均屬于電控型調(diào)光玻璃，但原理和效果存在差異。

　　對(duì)比來(lái)看：

　　1）調(diào)光效果方面，PDLC有透明和霧化兩種基本狀態(tài)，即使玻璃霧化，也會(huì)有大量光線通過(guò)，即透光卻不透明，而EC和SPD在透明和著色態(tài)之間則可以連續(xù)調(diào)節(jié)光線通過(guò)率；

　　2）美學(xué)效果方面，PDLC可以在玻璃上制作可變換透明或霧化的圖形效果，擁有良好的設(shè)計(jì)和擴(kuò)展屬性，而EC和SPD不能設(shè)計(jì)圖形效果；

　　3）隔熱效果方面，PDLC隔熱效果有限，提升隔熱效果可增加一層Low-e玻璃，而SPD和EC技術(shù)具有良好的隔熱效果；

　　4）隱私效果方面，PDLC的隱私保護(hù)效果好，可以遮擋距離玻璃10cm以外的物體，10cm以內(nèi)只能看到物體的模糊陰影，而EC或SPD玻璃隱私功能相對(duì)有限，以建筑調(diào)光玻璃為例，在某些情況下，比如晚上從室外透過(guò)玻璃往室內(nèi)看，仍然可以看到室內(nèi)的模糊陰影。

　　接下來(lái)我們將從原理、結(jié)構(gòu)、優(yōu)缺點(diǎn)等方面對(duì)以上三種技術(shù)路徑進(jìn)行系統(tǒng)梳理。

　　總體來(lái)看，PDLC出現(xiàn)最 早、技術(shù)最 先進(jìn)成熟、成本最 低，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)調(diào)光玻璃生產(chǎn)商均使用該方案；EC低霧度、低能耗、隔熱效果好、可連續(xù)調(diào)光，成本居中，以極氦001、AION S PLUS為代表的電動(dòng)智能車(chē)均使用該方案；SPD由于耗電多、成本大，目前主要應(yīng)用于以奔馳為代表的高 檔車(chē)。

　　PDLC（聚合物分散液晶）方案：出現(xiàn)最 早，技術(shù)最 先進(jìn)成熟

　　PDLC方案的原理在于PDLC技術(shù)，在玻璃之間加裝一層液晶調(diào)光膜（PDLC）。當(dāng)通電時(shí)，液晶膜中的高分子液晶材料在電場(chǎng)的作用下，會(huì)進(jìn)行有序排列，使光線可以輕易穿透玻璃變成透明狀。反之，關(guān)閉電源時(shí)，高分子液晶材料會(huì)被打亂不能正常排序，呈現(xiàn)透光而不透明的外觀狀態(tài)。

　　拆解PDLC調(diào)光玻璃結(jié)構(gòu)，主要包含玻璃、PVB、導(dǎo)電層、PDLC液晶薄膜等，可以理解為PDLC調(diào)光玻璃是用兩片玻璃、兩片PVB膜與一塊PDLC液晶調(diào)光薄膜經(jīng)過(guò)高溫高壓制作而成，因此它的價(jià)格與玻璃、PVB膜、PDLC液晶調(diào)光有關(guān)，影響較大的因素是玻璃和調(diào)光膜。

　　進(jìn)一步拆解PDLC液晶調(diào)光膜，為一種電響應(yīng)切換的薄復(fù)合薄膜，由固體聚合物基質(zhì)中的一層（10～30μm）微米級(jí)的液晶（LC）微滴或納米液滴及外圍夾層膜組成，PDLC層夾在兩個(gè)透明導(dǎo)電的ITO-PET支撐膜之間形成智能調(diào)光薄膜。

　　在沒(méi)有電場(chǎng)（非穩(wěn)態(tài)）的情況下，PDLC膜是高度散射的，下圖中的黃 色小球代表LC微滴，分布混亂且光軸取向隨機(jī)，光照在薄膜上產(chǎn)生散射，此時(shí)處于不透明狀態(tài)；而在電場(chǎng)作用下（通態(tài)），液滴內(nèi)的LC分子與電場(chǎng)對(duì)齊，LC與聚合物基質(zhì)的折射率匹配，PDLC薄膜變得透明；去除電場(chǎng)后，LC微滴恢復(fù)開(kāi)始的無(wú)規(guī)取向狀態(tài)，此時(shí)處于不透明狀態(tài)，完成一次開(kāi)關(guān)轉(zhuǎn)換。

　　LC微滴對(duì)電場(chǎng)的毫秒級(jí)快速切換響應(yīng)使不透明快速轉(zhuǎn)換為透明，PDLC液晶調(diào)光膜的響應(yīng)時(shí)間在160~7毫秒之間。

　　從功能角度看，PDLC只有透光和半透光兩種狀態(tài)，不可連續(xù)調(diào)節(jié)透明度，且隔熱和抗紫 外線性能一般。

　　但其優(yōu)勢(shì)在于相比SPD和EC，PDLC有著獨(dú)到的白色霧化效果，隱私性好，且成本最 低、量產(chǎn)最早、技術(shù)最成熟，因此仍能占有一席之地，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)調(diào)光玻璃生產(chǎn)商用的都是這種方案。

　　目前，PDLC調(diào)光玻璃還可集成超?。?.7mm）、隔熱、隔音等功能。從應(yīng)用部位看，PDLC調(diào)光玻璃可應(yīng)用于門(mén)玻璃、后擋風(fēng)玻璃及天窗。

　　EC（電致變色）方案：低霧度、低能耗、隔熱效果好

　　電致變色技術(shù)，是指在外加電場(chǎng)作用下，實(shí)現(xiàn)材料的光學(xué)性質(zhì)（即透射率、反射率或吸收率等）發(fā)生穩(wěn)定可逆變化的一種技術(shù)，在外觀上表現(xiàn)為顏色和透明度的可逆變化。主動(dòng)變色是電致變色與光致變色、熱致變色等其他變色最 大的技術(shù)不同。

　　在外觀上表現(xiàn)為顏色和透明度的可逆變化。

　　目前，電致變色技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景集中于汽車(chē)、飛機(jī)、手機(jī)等領(lǐng)域，比如汽車(chē)后視鏡、波音787飛機(jī)、手機(jī)顯示屏等。

　　薄膜電致變色技術(shù)的應(yīng)用，開(kāi)啟了車(chē)用調(diào)光玻璃的量產(chǎn)之路。

　　第 一代技術(shù)為紫羅精技術(shù)，代表產(chǎn)品為波音787飛機(jī)舷窗、法拉利Superamerica敞篷跑車(chē)，玻璃變色后都呈藍(lán)色，該技術(shù)存在容易漏液、可靠性差、功耗高等問(wèn)題；第二代為無(wú)機(jī)非金屬材料技術(shù)，比如三氧化鎢主要應(yīng)用在智能建筑玻璃領(lǐng)域，存在變色速度慢、造價(jià)高等缺點(diǎn)；第三代技術(shù)為薄膜電致變色技術(shù)，采用的是柔性固態(tài)電致變色材料，用導(dǎo)電膜代替上兩代的固態(tài)和液態(tài)介質(zhì)，將前兩代的缺點(diǎn)解決，從而落地商用，代表產(chǎn)品就為極氦001 EC光感天幕。

　　分車(chē)型來(lái)看不同技術(shù)的應(yīng)用效果，2005年法拉利Superamerica敞篷跑車(chē)的擋風(fēng)玻璃和頂棚玻璃中使用紫羅精電致變色技術(shù)，為定制化產(chǎn)品，由于技術(shù)問(wèn)題（要在曲面玻璃上涂出厚度一致的電致變色層難度很大）無(wú)法實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，且變色速度極慢。

　　相比之下，極氦001 EC光感天幕擁有獨(dú)有的柔性薄膜技術(shù)使得玻璃最 大寬幅可達(dá)1.6m，很大滿足汽車(chē)設(shè)計(jì)的定制化需求；調(diào)光過(guò)程變化柔和，讓人有足夠的緩沖時(shí)間適應(yīng)光線；同時(shí)還擁有低霧度值、超寬變色范圍、低能耗、低工作電壓等領(lǐng) 先性，應(yīng)用在汽車(chē)產(chǎn)品上更加安全可靠。

　　從結(jié)構(gòu)看，EC（電致變色）玻璃一般是在兩層基片之間夾有5個(gè)薄膜層，分別為透明導(dǎo)電層、電致變色層、電解質(zhì)層、離子存儲(chǔ)層及另一透明導(dǎo)電層。

　　其工作原理是在電致變色元件兩端電極外加電壓，離子在外加電壓的電場(chǎng)作用下，遷入（或遷出）至電致變色層內(nèi)，使電致變色材料的價(jià)數(shù)減少（或增加），在達(dá)到平衡前，電致變色材料發(fā)生顏色變化；當(dāng)達(dá)到平衡后，電致變色材料顏色變化達(dá)到穩(wěn)定。

　　以陰極著色的三氧化鎢為例，當(dāng)兩端沒(méi)有加電壓時(shí)，為初始狀態(tài)，電致變色層是無(wú)色或淺色；當(dāng)在兩端加上電壓后,儲(chǔ)存在離子存儲(chǔ)層的鋰離子在電場(chǎng)的作用下經(jīng)過(guò)電解質(zhì)層注入到三氧化鎢薄膜的晶格空隙中,形成鎢青銅，導(dǎo)致W6+被還原成低價(jià)的W5+，電子從W6+到W5+的帶間躍遷吸收光子而引起變色。

　　EC與PDLC的差異在于EC是天幕在改變狀態(tài)時(shí)，內(nèi)部物質(zhì)發(fā)生了化學(xué)反應(yīng)，而PDLC只是改變了微粒方向。

　　從功能及優(yōu)勢(shì)角度看，

　　1）霧度低，霧度低于2%，低于PDLC，可看到透亮的車(chē)外風(fēng)景；

　　2）隔熱效果好，EC紫外線阻隔率高達(dá)99.9%，長(zhǎng)波黑斑效應(yīng)紫外線UVA（波長(zhǎng)320～420nm）透過(guò)率小于6%，可格擋紅外線，著色態(tài)遮陽(yáng)系數(shù)為0.02-0.08，隔熱效果優(yōu)于PDLC和SPD；

　　3）能耗低，SPD使用110V交流電、EC使用3V直流電，在能耗方面EC具備優(yōu)勢(shì)。此外，EC調(diào)光玻璃成本較低，更適合主流價(jià)位車(chē)型，近些年受到了許多車(chē)企的認(rèn)可；

　　4）可連續(xù)調(diào)節(jié)，相比PDLC的透光和半透光兩種狀態(tài)，EC可連續(xù)調(diào)節(jié)明暗程度。

　　從行業(yè)應(yīng)用來(lái)看，EC調(diào)光玻璃產(chǎn)量從2014年的4.9萬(wàn)平方米增至2019年的12萬(wàn)平方米，CAGR為20%。

　　目前EC已經(jīng)廣泛應(yīng)用于汽車(chē)（自動(dòng)防眩后視鏡、側(cè)窗和天窗玻璃）、飛機(jī)（舷窗玻璃）、建筑（外墻玻璃）等領(lǐng)域，其中車(chē)窗及飛機(jī)領(lǐng)域2019年需求占比為29%。

　　SPD（懸浮粒子）方案：耗電多，成本大，應(yīng)用于高 端車(chē)

　　構(gòu)成上，SPD（懸浮粒子裝置）主要由兩塊玻璃或塑料面板、導(dǎo)電材料（用于涂覆玻璃板）、懸浮粒子裝置（數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的黑色粒子被放置在兩塊玻璃板之間）、液體懸浮液或薄膜（允許顆粒在玻璃之間自由漂?。⒖刂蒲b置（自動(dòng)或手動(dòng)）構(gòu)成。

　　原理上，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的SPD懸浮粒子被放置在兩塊玻璃或塑料面板之間，玻璃或塑料面板涂有透明導(dǎo)電材料，斷電時(shí)由于布朗運(yùn)動(dòng)粒子隨機(jī)排布，可以吸收99%以上的可見(jiàn)光。

　　當(dāng)電流通過(guò)導(dǎo)電涂層與SPD懸浮粒子接觸時(shí)，它們排成一條直線并允許光線通過(guò)。當(dāng)電壓量降低時(shí)，窗口變暗，直到完全黑暗。驅(qū)動(dòng)電壓一般為110V的交流電壓。

　　優(yōu)缺點(diǎn)上，SPD調(diào)光玻璃中的懸浮粒子可吸收99%以上的可見(jiàn)光，且明暗程度連續(xù)可調(diào)。

　　缺點(diǎn)在于霧度大、耗電多且偏藍(lán)色嚴(yán)重，驅(qū)動(dòng)電壓超過(guò)100V，需配套更完善的安全措施，抬高使用成本，車(chē)廠正在尋找替換方案。

　　應(yīng)用上，SPD技術(shù)廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、建筑、航空航海等行業(yè)，其中交通方面目前應(yīng)用在奔馳高 檔型號(hào)車(chē)、游艇等場(chǎng)景。

　　調(diào)光玻璃行業(yè)的應(yīng)用趨勢(shì)加快

　　調(diào)光玻璃（建筑、家用為主）的演進(jìn)發(fā)展歷史復(fù)盤(pán)

　　調(diào)光玻璃誕生于20世紀(jì)80年代末，由美國(guó)肯特州立大學(xué)的專 家發(fā)明了電控調(diào)光玻璃并申請(qǐng)專 利，至今已有近30年歷史。

　　目前，調(diào)光玻璃廣泛應(yīng)用于幕墻等領(lǐng)域。最 初的調(diào)光玻璃生產(chǎn)成本高昂，僅少量用于政 府部門(mén)及公共事業(yè)部門(mén)。

　　后來(lái)逐漸量產(chǎn)，進(jìn)入一些特定的應(yīng)用場(chǎng)景。2003年，智能調(diào)光玻璃進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，由于價(jià)格昂貴，使用場(chǎng)景受限，在此后的十多年間發(fā)展緩慢。

　　近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，生產(chǎn)技術(shù)不斷優(yōu)化改良，調(diào)光玻璃的價(jià)格從1萬(wàn)元下降到大約3000元/㎡，開(kāi)始被建筑設(shè)計(jì)行業(yè)接受且大規(guī)模應(yīng)用，并逐步進(jìn)入汽車(chē)玻璃行業(yè)，成為智能座艙的重要組成部分。

　　從調(diào)光玻璃行業(yè)情況看，近年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)及市場(chǎng)規(guī)模均穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)銷(xiāo)方面，我國(guó)調(diào)光玻璃的產(chǎn)量從2011年的2.8萬(wàn)平方米增至2019年的32.5萬(wàn)平方米，CAGR為35.9%；我國(guó)調(diào)光玻璃的需求量從2011年的2.7萬(wàn)平方米增至2019年的32.2萬(wàn)平方米，CAGR為36.3%。

　　市場(chǎng)規(guī)模方面，我國(guó)調(diào)光玻璃行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2011年的0.9億元增至2019年的3.7億元，CAGR為19.6%；全 球調(diào)光玻璃行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2014年的37.5億元增至2019年的57.6億元，CAGR為8.9%。

　　總體來(lái)看，整個(gè)建筑調(diào)光玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)高增，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。

　　我們認(rèn)為，智能調(diào)光產(chǎn)品的增勢(shì)迅猛，其主要原因在于建筑、家居等領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛。

　　建筑方面，高 端商業(yè)建筑朝舒適、節(jié)能及隱私保護(hù)方向發(fā)展，通過(guò)使用智能調(diào)光產(chǎn)品更換傳統(tǒng)窗簾及混凝土墻面，提升用戶體驗(yàn)；家居方面，智能家居概念流行，催生對(duì)調(diào)光智能產(chǎn)品的需求，該等產(chǎn)品可用作百葉窗保護(hù)浴室、臥室及客廳的隱私保護(hù)、家庭影院的可切換投影屏等。

　　汽車(chē)領(lǐng)域調(diào)光玻璃的應(yīng)用為相對(duì)新興的領(lǐng)域，伴隨著電動(dòng)智能車(chē)的快速滲透以及調(diào)光玻璃的逐漸應(yīng)用，汽車(chē)調(diào)光玻璃的發(fā)展前景可期。

　　汽車(chē)調(diào)光玻璃的應(yīng)用現(xiàn)狀及特征我們對(duì)汽車(chē)行業(yè)調(diào)光玻璃應(yīng)用的主要車(chē)型進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，可以發(fā)現(xiàn)車(chē)型價(jià)格帶下移（輻射面變廣）、玻璃應(yīng)用面積變大（全景天幕）、調(diào)光全景天幕集中于新型電動(dòng)智能車(chē)（電動(dòng)智能化）為三大核心特征。

　　1）從豪華外資到自主品牌，單車(chē)售價(jià)從百萬(wàn)元到五十萬(wàn)元以內(nèi)，可調(diào)光玻璃車(chē)載應(yīng)用輻射面變廣。

　　最初的可調(diào)光玻璃主要應(yīng)用于法拉利、戴姆勒等外資豪華品牌，車(chē)型售價(jià)在60萬(wàn)元以上，最 高可達(dá)千萬(wàn) 級(jí)別的頂 級(jí)豪華轎車(chē)，自2020年開(kāi)始以豐田HARRIER為代表的外資車(chē)型（35.7萬(wàn)元），以及以嵐圖RREE、廣汽AION S PLUS、吉利極氦001為代表的自主品牌開(kāi)始使用調(diào)光玻璃，將價(jià)格帶下移到35萬(wàn)元以內(nèi)。

　　2）從小面積可調(diào)光天窗到可調(diào)光全景天幕，車(chē)頂玻璃應(yīng)用面積變大。

　　以往的調(diào)光玻璃面積小，實(shí)現(xiàn)的是車(chē)燈透明度連續(xù)可調(diào)。隨著曲面玻璃技術(shù)進(jìn)步、調(diào)光玻璃成本降低，自2020年至今可調(diào)光全景天幕玻璃被車(chē)企應(yīng)用，廣汽AION S PLUS標(biāo)配1.9平方米全景天幕玻璃、選配光感浩瀚天幕EC調(diào)光玻璃。

　　此外，相比于傳統(tǒng)的滑動(dòng)天窗零部件多且復(fù)雜的問(wèn)題，全景天幕玻璃可避免天窗移動(dòng)、老化漏水等問(wèn)題，性價(jià)比大幅提升。

　　3）自2020年至今搭載調(diào)光全景天幕的車(chē)型集中于新型電動(dòng)智能車(chē)，且PDLC和EC技術(shù)方案為主流。

　　之所以電動(dòng)智能車(chē)更多使用，我們認(rèn)為原因一方面是天幕玻璃的輕量化屬性，減重節(jié)能，另一方面也符合第三消費(fèi)時(shí)代打造差異化賣(mài)點(diǎn)的趨勢(shì)。

　　2021年搭載可調(diào)光全景天幕的均為電動(dòng)智能車(chē)，相比于SPD高成本、耗電多的問(wèn)題，車(chē)企選用的調(diào)光方案集中于PDLC和EC。

　　汽車(chē)調(diào)光玻璃的應(yīng)用趨勢(shì)和發(fā)展空間如何看？

　　定性分析看調(diào)光玻璃的應(yīng)用趨勢(shì)

　　要回答汽車(chē)調(diào)光玻璃的應(yīng)用趨勢(shì)問(wèn)題，需要追溯到重要應(yīng)用載體——全景天幕玻璃，以及調(diào)光功能之余全景天幕的重要性，而這離不開(kāi)這里面的三個(gè)關(guān)鍵角色：玻璃廠商、車(chē)企、用戶。

　　1）首先看全景天幕玻璃，于玻璃廠商的作用在于Tier 2轉(zhuǎn)換成Tier 1的配套價(jià)值量提升，于車(chē)企的作用在于降本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，于消費(fèi)者的作用在于第三消費(fèi)是的個(gè)性化，也就是美學(xué)以及空間性。因而，我們認(rèn)為全景天幕的持續(xù)滲透是行業(yè)大趨勢(shì)。

　　2）其次看調(diào)光玻璃，調(diào)光為全景天幕玻璃上面的重要應(yīng)用，其重要性可以概括為美學(xué)、隱私性、實(shí)用性（隔熱、隔音）、娛樂(lè)性、安全性。

　　接下來(lái)，我們將對(duì)以上兩個(gè)核心觀點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)論述。

　　全景天幕的持續(xù)滲透是大趨勢(shì)

　　復(fù)盤(pán)汽車(chē)天窗車(chē)頂進(jìn)化路徑，最明顯的特征在于量增，以及關(guān)鍵一步的價(jià)降。

　　首先是量增，從無(wú)天窗車(chē)頂-小天窗車(chē)頂（0.3-0.6平方米）-全景天窗車(chē)頂（0.5-1.0平方米）-全景天幕（大于1平方米），汽車(chē)全景天幕是傳統(tǒng)全景天長(zhǎng)尺寸的2-3倍，汽車(chē)玻璃單車(chē)玻璃面積實(shí)現(xiàn)“絕 對(duì)”上升；

　　其次是關(guān)鍵一步的價(jià)降，也就是從全景天窗車(chē)頂?shù)饺疤炷徊ＡВ瑑r(jià)格由3000元以上下降至1000-2000元的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，相當(dāng)于用接近小天窗車(chē)頂?shù)膬r(jià)格，享受全景天幕的效果，福耀玻璃也由Tier2切換為T(mén)ier1。

　　全景天幕玻璃的應(yīng)用，于玻璃廠商而言可提升其配套單價(jià)（從電動(dòng)天窗單片玻璃100元以內(nèi)的配套價(jià)值量提升至全景天幕總成超1000元的配套價(jià)值量），于整車(chē)廠來(lái)說(shuō)節(jié)約零部件成本，減少了驅(qū)動(dòng)單元、執(zhí)行單元等物料，并且可以打造差異化賣(mài)點(diǎn)，于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)更具美學(xué)以及空間價(jià)值，一舉多得。

　　拆解汽車(chē)天窗結(jié)構(gòu)，主要由支承框架總成、玻璃總成、驅(qū)動(dòng)總成（含ECU元件）、運(yùn)動(dòng)執(zhí)行機(jī)構(gòu)總成構(gòu)成，物料成本中，除開(kāi)玻璃總成外的框架總成、遮陽(yáng)板、擋風(fēng)條、馬達(dá)和ECU系統(tǒng)的成本占比為66%。

　　相比之下汽車(chē)全景天幕大多為封閉車(chē)頂，采用最 新的玻璃模壓、包邊總成集成技術(shù)，使得整片天窗玻璃面積達(dá)到近3平方米，并與汽車(chē)造型無(wú)縫銜接形成整車(chē)車(chē)頂，優(yōu)勢(shì)在于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，從而帶來(lái)成本下降，價(jià)格下降。

　　調(diào)光玻璃賦予全景天幕玻璃更多的功能

　　智能調(diào)光玻璃之所以開(kāi)始被以極氦001、AION S PLUS等為代表的電動(dòng)智能車(chē)應(yīng)用，主要得益于其功能豐富，可概括為美學(xué)、隱私性、實(shí)用性（隔熱、隔音）、娛樂(lè)性、安全性。

　　1）美學(xué)：電動(dòng)智能車(chē)推陳出新速度加快，整車(chē)廠需要更多元素打造差異化賣(mài)點(diǎn)，而調(diào)光功能可提升車(chē)頂天幕玻璃的外觀，滿足用戶的美學(xué)需求；

　　2）隱私性：調(diào)光玻璃可智能調(diào)節(jié)玻璃透明程度的特性使其具有很好的隱私保障功能，無(wú)需再安裝遮陽(yáng)簾，擠占車(chē)內(nèi)空間；

　　3）實(shí)用性：調(diào)光玻璃具備高隔熱效果，可以阻隔99%以上的紫外線及98%以上的紅外線，屏蔽部分紅外線減少熱輻射及傳遞，另外調(diào)光玻璃中間的調(diào)光膜及膠片有聲音阻尼作用，可部分阻隔噪音；

　　4）娛樂(lè)性：調(diào)光玻璃是一款非常優(yōu) 秀的投影屏幕，搭配投影，成像效果清晰出眾，汽車(chē)立刻化為移動(dòng)影廳，隨時(shí)隨地享受影視大片；

　　5）安全性：調(diào)光玻璃中間的調(diào)光膜及膠片還提高了玻璃的抗沖擊能力，可以防止破裂止碎片飛濺，抗打擊強(qiáng)度好，增強(qiáng)汽車(chē)安全性能。

　　消費(fèi)者調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)天窗為用戶購(gòu)車(chē)重要考量因素且用戶粘性強(qiáng)，安全性與隔熱效果為用戶關(guān)注的重要性能指標(biāo)，這均與可調(diào)光玻璃的應(yīng)用不謀而合。

　　根據(jù)偉巴斯特2021年中國(guó)市場(chǎng)汽車(chē)天窗消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)研報(bào)告顯示，在購(gòu)車(chē)考量的配置中，天窗是重要的選項(xiàng)，占比為70%，低于倒車(chē)影像居第二位。

　　用戶再次購(gòu)車(chē)選購(gòu)天窗意愿比例為95.3%，比2019年有所上升，居于高位，說(shuō)明天窗的應(yīng)用存在很強(qiáng)的用戶粘性。

　　功能性上，用戶購(gòu)買(mǎi)天窗的關(guān)注因素前三位是通風(fēng)、光線和安全，其中安全占比較2019年提升了17.4pct。

　　另外，本次調(diào)研總體用戶中，71.5%用戶關(guān)注天窗遮陽(yáng)系統(tǒng)，原因是能防曬隔熱、且能保護(hù)隱私。

　　定量測(cè)算全景天幕和含調(diào)光功能的全景天幕玻璃的市場(chǎng)規(guī)模

　　1）全景天幕玻璃：受益于電動(dòng)智能化，全景天幕玻璃量?jī)r(jià)雙增。

　　目前，全景天幕玻璃的滲透率為5%，新能源乘用車(chē)的持續(xù)滲透帶動(dòng)全景天幕滲透率上行，另外傳統(tǒng)車(chē)搭載全景天幕玻璃也將逐漸成為趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年全景天幕滲透率為25%。此外，集成更多功能的全景天幕玻璃（鍍膜、調(diào)光等）帶動(dòng)ASP增長(zhǎng)。

　　量?jī)r(jià)雙增 大勢(shì)下，預(yù)計(jì)全景天幕玻璃全 球市場(chǎng)規(guī)模將由2020年的20.1億元增至2025年的284.5億元，CAGR為70%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將由2020年的7.2億元增至2025年的108.8億元，CAGR為72%。

　　2）含調(diào)光功能的全景天幕玻璃：受益于在全景天幕中的持續(xù)滲透，調(diào)光玻璃將貢獻(xiàn)重要增量。

　　考慮到目前市面上搭載調(diào)光功能全景天幕玻璃的車(chē)型集中于極氦001、嵐圖FREE、AION S PLUS為代表的電動(dòng)智能車(chē)，當(dāng)前調(diào)光玻璃預(yù)計(jì)在全景天幕玻璃車(chē)型占比在5%左右（預(yù)計(jì)2021年調(diào)光玻璃車(chē)型銷(xiāo)量低于5萬(wàn)輛，2022年調(diào)光玻璃車(chē)型銷(xiāo)量15萬(wàn)輛左右），考慮主機(jī)廠后續(xù)搭載意愿，預(yù)計(jì)該占比2025年有望達(dá)到30%，對(duì)應(yīng)的全 球市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的4.3億元增至2025年的147.8億元，CAGR為143%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的1.5億元增至2025年的56.5億元，CAGR為147%。

　　汽車(chē)調(diào)光玻璃的產(chǎn)業(yè)鏈及主流汽玻企業(yè)布局

　　全 球汽車(chē)玻璃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈及競(jìng)爭(zhēng)格局

　　汽車(chē)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中，上游汽車(chē)玻璃原材料主要包括浮法玻璃（玻璃原片）、PVB中間膜等。其中浮法玻璃是汽車(chē)玻璃的重要原輔材料，其成型過(guò)程是在通入保護(hù)氣體（N2、H2）的錫槽中完成的，具有結(jié)構(gòu)緊密、手感平滑、透明度好等優(yōu)點(diǎn)，其原材料主要為純堿、硅砂、石灰石等。

　　拆解汽車(chē)玻璃的成本結(jié)構(gòu)，浮法玻璃（35%）、PVB膜（13%）、人工成本（11%）、能源成本（11%）、其他材料（17%）是公司汽車(chē)玻璃的主要成本，其中浮法玻璃與PVB膜合計(jì)成本占比近50%。

　　其中在浮法玻璃成本構(gòu)成中，排在前三的為能源成本（44%）、純堿（15%）和其他材料（13%）。

　　汽車(chē)玻璃市場(chǎng)寡頭壟斷，福耀玻璃領(lǐng) 先行業(yè)。

　　全 球汽車(chē)玻璃龍 頭通過(guò)浮法玻璃自供，降低生產(chǎn)成本，規(guī)模經(jīng)濟(jì)下形成了汽玻行業(yè)寡頭壟斷格局。

　　2020年全 球汽車(chē)玻璃全 球前五大供應(yīng)商分別為福耀玻璃（28%）、旭硝子（26%）、板硝子（17%）、圣戈班（15%）、信義玻璃（8%），中國(guó)福耀玻璃成為全 球汽玻行業(yè)龍 頭。

　　全 球汽車(chē)調(diào)光玻璃行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈及主流參與企業(yè)

　　對(duì)于汽車(chē)調(diào)光玻璃而言，相較汽車(chē)玻璃，其上游主要原材料中加入了導(dǎo)電層及調(diào)光材料，其中PDLC方案的調(diào)光材料為PDLC液晶薄膜、EC方案的調(diào)光材料為EC電致變色層、SPD方案的為SPD薄膜，其中能提供PDLC車(chē)用調(diào)光膜的企業(yè)分別為國(guó)安奇緯、中禾科技，能提供EC車(chē)用調(diào)光膜的企業(yè)為光弈科技（C輪 融 資），能提供SPD薄膜的為日立化成。

　　中游為能提供汽車(chē)調(diào)光玻璃的廠商，未上市的公司有毓恬冠佳、精一科技、偉巴斯特，已上市的公司為福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班。

　　通過(guò)對(duì)上述具有汽車(chē)調(diào)光技術(shù)的供應(yīng)商進(jìn)行梳理后可以發(fā)現(xiàn)，調(diào)光玻璃屬于汽車(chē)玻璃細(xì)分智能化玻璃，為相對(duì)新興的汽玻應(yīng)用，能參與進(jìn)來(lái)進(jìn)行調(diào)光玻璃供貨的玩家依然集中于以福耀玻璃、板硝子、旭硝子、圣戈班為代表的全 球玻璃 龍  頭，另外，上游膜片環(huán)節(jié)以光弈科技為代表的公司具有電致變色（EC）薄膜技術(shù)，主要應(yīng)用于汽車(chē)天幕/天窗、防眩目后視鏡、建筑幕墻、手機(jī)背殼、AR眼鏡等場(chǎng)景，前景明朗，2021年光羿科技完成數(shù)億美元C輪融 資（比亞迪和蔚來(lái)資本參投）。

　　接下來(lái)我們將對(duì)上述代表性企業(yè)在調(diào)光玻璃的布局進(jìn)行梳理。

　　全 球汽車(chē)玻璃龍 頭在調(diào)光玻璃上的布局及應(yīng)用福耀玻璃：PDLC和EC調(diào)光天幕玻璃已供貨主流自主品牌電動(dòng)智能車(chē)福耀調(diào)光玻璃產(chǎn)品布局全 面，已供貨主流自主品牌電動(dòng)智能車(chē)。

　　目前，福耀的調(diào)光玻璃產(chǎn)品可分為PDLC調(diào)光玻璃、熱致變色玻璃和EC調(diào)光玻璃，其中PDLC可調(diào)光全景天幕玻璃作為選配件已搭載于嵐圖FREE，可實(shí)現(xiàn)10級(jí)透亮度可調(diào)，隔絕99%的紫外線；熱致變色玻璃可定制多種玻璃顏色，且顏色可隨溫度變化而變化；EC調(diào)光天幕為福耀今年推出的重磅調(diào)光玻璃新品，具備低霧度、智能感應(yīng)自動(dòng)調(diào)光、隔熱隔紫外線等特點(diǎn)，采用光弈的EC電致變色技術(shù)，實(shí)現(xiàn)漸變式變色調(diào)光，目前已搭載于極氦001、廣汽AION S PLUS等車(chē)型中。

　　福耀與京東方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推進(jìn)智能調(diào)光玻璃在汽車(chē)領(lǐng)域的新應(yīng)用。

　　2020年6月1日，福耀集團(tuán)與京東方集團(tuán)在福建福清舉行戰(zhàn)略簽約儀式，雙方將結(jié)合各自產(chǎn)業(yè)資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在汽車(chē)智能調(diào)光玻璃和車(chē)窗顯示等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

　　2020年10月12日-14日，第三屆數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)在福建福州舉辦，福耀和京東方共同研發(fā)的智能調(diào)光車(chē)窗亮相，代表了調(diào)光領(lǐng)域的最 新 技術(shù)。

　　2021年7月，我國(guó)首 創(chuàng)的時(shí)速600公里高速磁懸浮列車(chē)在青島成功下線，該列車(chē)搭載了京東方與福耀玻璃、中車(chē)青島四方車(chē)輛研究所共同推出的智能自適應(yīng)調(diào)光視窗，這款高科技的高速磁懸浮智能自適應(yīng)調(diào)光視窗采用了先進(jìn)的染料液晶技術(shù)以及穩(wěn)定的透明顯示技術(shù)，具有1秒快速響應(yīng)，無(wú)極調(diào)光、無(wú)延遲、保護(hù)隱私等優(yōu)勢(shì)，科技感十足。

　　板硝子：推出即時(shí)光控玻璃UMU，在雷克薩斯LM首 次使用2020年2月25日，即時(shí)光控玻璃UMU在日本量產(chǎn)的雷克薩斯LM（2020）中首 次使用。

　　瞬時(shí)光控玻璃“UMU Smart Window”是夾在兩塊玻璃之間的特殊LCD薄板，屬于夾層玻璃。由于液晶分子通常不規(guī)則地排列，因此它們擴(kuò)散光并且處于“不透明”狀態(tài)。

　　但是，當(dāng)施加電壓時(shí)，它們會(huì)排成一行并允許光通過(guò)，處于“透明”狀態(tài)。

　　因此，在打開(kāi)/關(guān)閉電源時(shí)，可以立即在“不可見(jiàn)”和“不可見(jiàn)”之間切換，此外，由于粘貼了牢固的中間膜，因此堅(jiān)固且安全，如果破裂也不會(huì)散開(kāi)。

　　雷克薩斯LM采用瞬時(shí)光控玻璃“UMU智能窗戶”，有助于創(chuàng)造一個(gè)豪華而安靜的私人空間。

　　旭硝子：推出光控玻璃WONDERLITE Dx，在豐田新款Harrier上首 次亮相

　　豐田新款Harrier搭載旭硝子高速調(diào)光玻璃WONDERLITE Dx，成為全 球首 款搭載調(diào)光玻璃天窗的量產(chǎn)車(chē)型。豐田汽車(chē)于2020年6月17日正式全 球發(fā)售的新款Harrier汽車(chē)上，首 次搭載了AGC的高速調(diào)光玻璃WONDERLITE Dx，該款玻璃安裝于該車(chē)型的全景天窗，可瞬間控制透光率，是世界上首 款搭載量產(chǎn)車(chē)的調(diào)光玻璃。

　　在調(diào)光模式（不透明狀態(tài)）下，刺眼的陽(yáng)光被遮擋在外，可以阻擋99%的紫外線；在透射模式（清晰狀態(tài)）下，玻璃變通透，開(kāi)放感十足。

　　該技術(shù)的特點(diǎn)在于自由控制透光、隱私性、隔熱、環(huán)保、空間性、可定制。

　　1）自由控制透光：只需按一下按鈕，即可控制通過(guò)玻璃進(jìn)入車(chē)內(nèi)的光線量，傳輸?shù)墓饬靠梢赃B續(xù)調(diào)整，從暗到亮；

　　2）隱私性：透光率從35%到低于1%不等，具體取決于玻璃結(jié)構(gòu)；

　　3）隔熱：夏季，效果有助于保持車(chē)內(nèi)舒適的溫度，冬天，由于使用了Low E涂層，可以避免冷壁效應(yīng)，另外可通過(guò)防止紫外線進(jìn)入汽車(chē)來(lái)保護(hù)用戶皮 膚；

　　4）環(huán)保：減少空調(diào)需求可以節(jié)省燃料并減少發(fā)動(dòng)機(jī)的二氧化碳排放量，并延長(zhǎng)電動(dòng)汽車(chē)的續(xù)航里程；

　　5）空間性：可以去除窗簾，為用戶釋放內(nèi)部?jī)艨崭叨龋▇25毫米）；

　　6）可定制：用戶可根據(jù)需求對(duì)不同的效果、顏色、對(duì)比度、切換模式和動(dòng)態(tài)進(jìn)行定制。

　　圣戈班：打造智能化玻璃，PDLC調(diào)光玻璃為重要方向

　　圣戈班控股的Sage公司在2014年率先實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)EC玻璃，目前主要應(yīng)用于建筑、家用和飛機(jī)等領(lǐng)域。

　　汽車(chē)玻璃領(lǐng)域，圣戈班的調(diào)光玻璃為PDLC玻璃，屬于未來(lái)新的玻璃技術(shù)，PDLC變色玻璃通過(guò)去除遮陽(yáng)板，采用高科技變色玻璃技術(shù)，將遮陽(yáng)功能集成在玻璃中，達(dá)到美觀一體化和減重的功效，高科技感十足。

　　偉巴斯特：可提供可調(diào)光天窗，并可繼承與新一代可開(kāi)啟太陽(yáng)能全景天窗中

　　偉巴斯特可提供可調(diào)光天窗。

　　采用液晶技術(shù)將調(diào)光材料復(fù)合在玻璃中，通過(guò)電子控制信號(hào)改變玻璃的透明度，只需觸摸一個(gè)按鈕，天窗玻璃即可變暗。

　　不僅解決了陽(yáng)光直射問(wèn)題，還可以有效降低因直射上升的車(chē)內(nèi)溫度、節(jié)省空調(diào)能耗，另外也充分考慮了駕乘者的隱私需求。

　　在今年4月車(chē)展上，公司展示了其最 新車(chē)頂技術(shù)，其中一項(xiàng)為新一代可開(kāi)啟太陽(yáng)能全景天窗，該天窗具備調(diào)光功能。

　　偉巴斯特新一代可開(kāi)啟太陽(yáng)能全景天窗集成了太陽(yáng)能電池單元，所發(fā)電能可以為電加熱器模塊供電，預(yù)熱電動(dòng)車(chē)電池包，從而有效改善電池包在低溫下的電能輸出效率。

　　在太陽(yáng)能理想的條件下，每年可以為車(chē)輛增加續(xù)航里程達(dá)2000公里。

　　在夏天高溫停車(chē)時(shí)，太陽(yáng)能組件也能驅(qū)動(dòng)鼓風(fēng)機(jī)，實(shí)現(xiàn)車(chē)內(nèi)通風(fēng)換氣，有效降低車(chē)內(nèi)溫度，提升駕乘舒適性。

　　該車(chē)頂采用了可調(diào)光玻璃，可以調(diào)整透光率，給內(nèi)部乘客提供舒適和隱私的自由切換。

　　總體來(lái)看，以福耀玻璃、板硝子、旭硝子、圣戈班、偉巴斯特為代表的全 球玻璃龍 頭在調(diào)光玻璃領(lǐng)域均有所布局，福耀玻璃憑借全 面的玻璃產(chǎn)品（PDLC、熱致變色、EC）、更快更新的量產(chǎn)進(jìn)度（吉利極氦001、廣汽AION S PLUS、嵐圖FREE）處于領(lǐng) 先地位。

　　報(bào)告總結(jié)

　　本文主要梳理了智能調(diào)光玻璃的不同技術(shù)路徑，分析了智能調(diào)光玻璃的應(yīng)用現(xiàn)狀，并對(duì)其未來(lái)應(yīng)用趨勢(shì)和發(fā)展空間進(jìn)行定性和定量分析，最 后對(duì)調(diào)光玻璃產(chǎn)業(yè)鏈及主流汽車(chē)玻璃企業(yè)在調(diào)光技術(shù)領(lǐng)域的布局進(jìn)行梳理。

　　汽車(chē)電動(dòng)化智能化背景下，行業(yè)機(jī)遇圍繞：

　　1）增量/升級(jí)零部件；

　　2）自主崛起產(chǎn)業(yè)鏈兩條主線展開(kāi)。

　　增量/升級(jí)零部件主線下，汽車(chē)玻璃天生具備卡位優(yōu)勢(shì)（占據(jù)車(chē)身表面積三分之一，圍繞乘員四周），前期升級(jí)圍繞前檔HUD化、車(chē)頂天幕化進(jìn)行，中期看調(diào)光玻璃的滲透，遠(yuǎn)期汽車(chē)玻璃有望成為車(chē)內(nèi)生態(tài)應(yīng)用端的海量數(shù)據(jù)輸出載體（承載中控屏以外的信息量），具備遠(yuǎn)大成長(zhǎng)空間（單車(chē)價(jià)值量從700-1500-3000+）。

　　福耀 玻璃伴隨中國(guó)汽車(chē)工業(yè)成長(zhǎng)多年，以極 致專注和極強(qiáng)成本管控能力，已成長(zhǎng)為全 球汽車(chē)玻璃龍 頭（31%市占率，40%毛利率，20%凈利率），盈利能力遠(yuǎn)超全 球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　2020年疫情背景公司業(yè)績(jī)承壓降至5年低點(diǎn)，2021年預(yù)計(jì)利潤(rùn)37億，43%增速，2022年預(yù)計(jì)在玻璃升級(jí)、海運(yùn)及芯片緩解、市占率提升背景下公司業(yè)績(jī)有望維持30%以上增速，2022年對(duì)應(yīng)24倍PE。

　　福耀玻璃：海外擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)，產(chǎn)品升級(jí)在加速

　　福耀玻璃是全 球汽車(chē)玻璃龍 頭（前二），通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈一體化、設(shè)備自制、工人紅利打造強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前全 球OEM市占率接近31%，國(guó)內(nèi)OEM市占率接近70%。

　　2014年起啟動(dòng)海外擴(kuò)張，2016年開(kāi)始隨著代頓、芒山工廠的竣工，福耀依托覆蓋美國(guó)30%汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的產(chǎn)能布局，進(jìn)入汽車(chē)玻璃新一輪擴(kuò)張周期。

　　2019年開(kāi)始隨著收購(gòu)歐洲SAM鋁飾件公司，進(jìn)入新品類延展階段，后續(xù)仍然看好歐洲鋁飾件業(yè)務(wù)帶動(dòng)下的汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)協(xié)同性，以及鋁飾條業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放。

　　看好海外市場(chǎng)份額提升和產(chǎn)品品類延展。

　　近年來(lái)福耀汽車(chē)玻璃海外業(yè)務(wù)加速拓展（主要在美國(guó)），2020年海外營(yíng)收占比達(dá)45.11%（2019年49.06%），其中福耀美國(guó)規(guī)劃汽車(chē)玻璃產(chǎn)能550萬(wàn)套（15%研發(fā)產(chǎn)能），2016年起陸續(xù)投產(chǎn)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.53億元。

　　在汽車(chē)玻璃以外，2019年起福耀通過(guò)收購(gòu)歐洲鋁亮飾條公司SAM進(jìn)一步拓展邊界（2020年并表），新品類可以配套公司集成化產(chǎn)品（汽車(chē)玻璃包邊鋁飾條），提升產(chǎn)品附加值（包邊產(chǎn)品較非包邊產(chǎn)品價(jià)值提升30%以上），同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大公司汽車(chē)飾件規(guī)模，拓展汽車(chē)配件領(lǐng)域，更好地為汽車(chē)廠商提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)與汽車(chē)廠商的合作黏性，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　專注于一片玻璃的價(jià)值量延伸。智能化、消費(fèi)升級(jí)背景下汽車(chē)玻璃單車(chē)使用量（天窗+前檔）和單面積價(jià)格（HUD、智能調(diào)光、隔熱、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀擁有安全型、低碳型、集成型三大類玻璃產(chǎn)品，新產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外客戶擴(kuò)展情況樂(lè)觀。

　　我們認(rèn)為，隨著天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產(chǎn)品提高汽車(chē)玻璃單價(jià)，未來(lái)公司產(chǎn)品有望維持價(jià)量齊升的趨勢(shì)。

　　短期缺芯壓制，明年有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　考慮行業(yè)缺芯影響全年排產(chǎn)，預(yù)期21-23年利潤(rùn)分別37/50/60億，對(duì)應(yīng)PE分別32/24/20倍。

　　核主要風(fēng)險(xiǎn)

　　第 一，芯片短缺風(fēng)險(xiǎn)。第 二，高附加值玻璃普及速度不及預(yù)期。